公司以溴化锂核心制冷机起家,深耕节能节水行业40余年,销售渠道覆盖全球,其中溴冷机占据工业领域市场份额首位,换热器稳定立足空分业务龙头地位,空冷器借火电加速重启春风稳步提升市场份额。公司深度绑定下游客户,22年新签订单充沛,节能节水设备业绩稳定增长。

公司于2007年正式跨越布局多晶硅还原炉领域,目前还原炉业务稳居市场龙头地位。近年来硅料厂商持续扩产扭转市场供需格局,推动还原炉需求增长。22年以来公司签订多晶硅还原炉订单合计约46.52亿元,考虑到产业链爬坡周期较长,供需缺口的持续存在将为还原炉业务创造稳定市场空间。

公司抓住硅片大尺寸产能结构性缺失的市场空间,陆续开展40GW大尺寸单晶硅片项目和50GW大尺寸单晶硅拉晶项目,2023年落地产能有望达到50GW,在手订单充沛。公司通过前瞻性布局辅材石英砂,锁定国外供应来源,保障产能释放。此外公司在包头开展20GW组件项目建设,起步顺畅,一体化发展稳步推进。伴随硅料价格进入下行通道,产业链利润实现再分配,组件环节受益于较小价格弹性利润空间可观。

受益于工业领域清洁能源需求和节能减排趋势,电解制氢设备应用发展前景广阔。2022年11月,公司首套绿电智能制氢系统顺利交付,设备主要由电源系统、高性能电解槽、气液分离器和纯化装置四大部分组成,具备制备量大、安全性高、技术先进、自动化集成度高等优势。

在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下,我们预计2022年至2024年公司实现营收128.97亿元、299.32亿元、415.35亿元,同比增长236.76%、132.09%、38.76%,归母净利润10.36亿元、24.99亿元、35.70亿元,同比增长233.93%、141.32%、42.83%,对应PE分别为20、8、6X。考虑到下业景气度高,业绩增长明确,首次覆盖推荐,给予“买入”评级。

(1)宏观经济波动和产业政策变化;(2)硅片行业竞争加剧;(3)上游原材料价格波动风险;(4)硅料产能扩张不及预期;(5)新业务投资风险。

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